司長隨筆

風雲變幻

過去一周環球股市顯著波動，港股曾單日下挫約一千點，即使其後回升，但過去三星期，恒生指數累積跌幅已超過百分之七，美股以及內地股市亦呈大幅波動，市場氣氛迅間變得脆弱和悲觀。

若果說股市及匯市等市場變化之快，猶如風雲變幻，環球經濟的狀況也許亦不相伯仲。猶記得去年十月底我到華盛頓出席國際貨幣基金組織/世界銀行年會時，與會者普遍抱持樂觀看法，認為全球經濟多年來首度出現全面同時增長的好勢頭。怎料不到一年，隨著國際貿易磨擦升溫、美息逐步上調、美元轉強和國際資金流出令新興市場的匯率及經濟受壓，今年在印尼峇里舉行的年會的主旋律已不再那麼悅耳，而國基會亦調低了今明兩年全球經濟增長的預測。

根據國基會的預測，全球經濟增長今明兩年分別為3.7%，中國今明兩年經濟增長則料有6.6%及6.2%。誠然，這仍然是一個相當不俗的增長速度，但經濟前景的陰霾，尤其是中美貿易衝突的發展，令人相當憂慮。

首先，目前美國經濟勢頭很好，聯儲局在上月份調高了美國今年經濟增長預測至3.1%。過去一段日子，美國股市不斷創新高，企業盈利表現良好，失業率回落到3.7%，是近半世紀以來最低。通脹率卻仍維持在2%左右的低位，商業投資亦顯著增加。美國總統特朗普的寬鬆財政政策仍在發揮作用，美國經濟在環球之中可以說是一枝獨秀。

可是，世界其他的角落，不管是歐洲、日本，還是新興市場（例如阿根廷及土耳其等）經濟狀況都並非如此秀麗，甚至存在不同程度的風險。而內地經濟增長雖然不俗，而且陸續出台了不少措施，包括寬鬆有度的財政和貨幣政策，穩住金融、就業......等方面，但內地經濟正處於優化結構的調整時期，遇上來勢洶洶的貿易戰自然是令情況變得複雜。

展望明年，利率繼續上升無可避免。雖然美國聯儲局已八次加息，但美國的實質利率近十年才剛回復正數，加上經濟向好，預期美國的加息會持續進行；而聯儲局自去年十月開始的按月縮減資產負債表規模的行動，仍會繼續。這對美元匯率和全球息率都有影響，對一些發行美元債較多的新興市場來說，挑戰不少。而香港超低息的年代，不但結束，可能還會步入逐步加息，資產市場的風險不能忽視。

前陣子，美國副總統彭斯的發言，令人憂慮中美貿易磨擦，並不單純是貿易利益這麼簡單。以現時美國的經濟、美元的強勢、美元難以取代的國際地位，加上還有選舉，估計這場貿易糾紛會相當難纏，甚至曠日持久。而它所牽動的層面又何止貿易，影響所及，除了內地之外，還有供應鏈上的其他國家和地區，亞洲區內的供應鏈和經濟格局，可能亦會出現深刻的變化。

香港是一個細小而全開放的經濟體，在國際大格局的變化中，難以左右其發展，亦難以獨善其身，最重要的是做好自己應做的工作，包括風險管理、撐企業、保就業，並在轉變中尋求新的機遇，減低外圍變化和前景不明朗對市民生活的影響，穩步繼續發展。

行政長官剛發表的施政報告，展示了未來幾年政府的施政藍圖，繼續大力發展經濟、改善民生，也因應制約香港發展已久的土地不足問題，提出了解決方案。再過不久，我將會就明年的財政預算案展開諮詢，希望社會各界多提供寶貴意見，讓我們做好應對外圍變化和未來發展的工作。

2018年10月14日