司長隨筆

首季經濟形勢

一如所料，在中美貿易摩擦和其他不利因素影響下，環球經濟今年開局欠佳。縱觀主要經濟體新近的經濟數據，雖然美國經濟第一季增長超出預期，以年率計按季增長3.2%，但當中有相當部分是受庫存上升所帶動，私人消費及固定投資的增長分別減慢至只有1.2%和1.5%，而貨物進口更下跌4.4%。歐元區近月的綜合採購經理指數仍在低位徘徊，市場也預期當地經濟第一季僅輕微增長。大部分亞洲經濟體的製造業和貿易活動第一季普遍仍然疲弱。當中，新加坡和韓國的國內生產總值，在第一季的按年增長都見減慢。

在這樣的大環境下，香港的經濟增長在第一季亦好不到那裡。今年首兩個月商品出口以貨量計按年下跌4.8%，情況與很多其他亞洲經濟體相似。同期零售業銷貨價值亦下跌1.6%，反映消費情緒依然審慎。不過，訪港旅客量首季進一步顯著上升，繼續為服務輸出提供支持。

去年，隨着外圍政經情勢的變化，以及不確定性增加，香港經濟按年增長幅度在年內一直走低，由第一季的4.6%和第二季的3.5%，減慢至第三季的2.8%和第四季的1.3%。按目前已得數據來看，加上去年第一季經濟強勁增長所造成的高基數效應，今年第一季香港經濟按年增長率會再比去年第四季減慢，預料僅會有輕微增幅。

不過，我們不用過分悲觀，外圍及本地近期不乏正面的發展。內地經濟於3月回穩，支持第一季國內生產總值實質增長6.4%，與去年第四季持平，增長勝於市場預期。此外，今年以來中美貿易談判進展消息正面，據報有望達成協議。倘若雙方能夠大致解決分歧，並取消部分或全部早前實施的額外關稅，將能提振環球經濟氣氛，有利香港經濟增長。事實上，近月環球金融市場氣氛持續向好，本地股票市場亦跟隨向上，反映市場對中美能最終達成協議的期望。

本地方面，就業市場仍然堅挺，今年第一季的失業率維持在2.8%的低位，對本地的消費應有穩定作用。此外，統計處就大型企業所進行的最新業務展望按季統計調查顯示，大型企業營商氣氛最近有明顯的相對改善，預期第二季業務狀況轉差的大型企業比例，較預期業務狀況轉好的大型企業比例之間相差僅1個百分點，較上一季的12個百分點差距大幅收窄。同時間，由生產力促進局公布的香港中小企領先營商指數，亦由上季的低位大幅上升5.6點至第二季的46.0，顯示本地中小企營商信心也有回穩的跡象。

國際貨幣基金組織在兩個多星期前再度下調今年環球經濟增長預測至3.3%，較2018年的3.6%增幅低，也是2009年以來最慢的增長。不過，國際貨幣基金組織預計環球經濟增長在今年上半年持續疲弱後，下半年有望回升。

我在年初制訂財政預算案時，預測今年香港經濟會有2-3%的增長，當中已計及今年環球經濟增長會在上半年減慢，而財政預算案亦提出了適度的提振措施。假若中美雙方真的如市場預期，在短期內達成貿易協議，環球經濟和本港經濟可望在今年稍後時間有所改善。

然而，外圍環境仍有種種不確定性，變數仍多，我們不能過分樂觀。正如國家主席習近平指出，當今世界面臨百年未有之大變局。我認為中美之間一些深層次矛盾不可能一朝完全解決，雙方關係往後依然難免起伏，或會不時為環球經濟帶來波動。除此之外，其他不明朗因素包括英國「脫歐」、地緣政局緊張，以及歐美一些先進經濟體本土的政治局勢，也須留意。雖然年初至今環球股市顯著回升，但金融市場亦可以隨着各種風險因素的變化而隨時逆轉，我們要保持警惕。

另外值得一提的是，由今年第一季統計期開始，政府統計處通過改良估算方法和精簡數據處理及分析程序，可以將公布季度本地生產總值的時間，提前至統計期後約一個月。因此，2019年第一季的本地生產總值實質增長的首次公布，將會是在5月2日，我們稱之為預先估計數字。其後統計處在獲得更多數據後，會編製和公布修訂數字，而2019年第一季本地生產總值的修訂數字，將會連同政府最新的2019年經濟預測，在5月17日發布。

2019年4月28日