司長隨筆

2022年經濟增長預測調整

第五波新冠肺炎疫情嚴重打擊了今年頭幾個月的經濟表現，支持經濟的三頭馬車——出口、私人消費及固定投資表現均欠佳，令今年首季經濟收縮4%，中斷了之前四季的增長勢頭。受疫情影響，預計四月份的經濟數據仍然偏弱，經過最近的定期覆檢，我們決定將本港全年經濟增長的預測由原來的2至3.5%，下調到1至2%。這意味本港GDP在2021年增長6.3%後，復蘇的動力比預期還要疲弱。除了疫情的打擊，中美關係張力持續、國際地緣政治局勢緊張，外圍通脹升溫及加息趨勢，都困擾著全球以至本港的經濟前景。

本周將發表的失業率是二至四月份數字，期內仍反映著疫情高峰期的狀況，故可以預期數字將進一步惡化。但是，過去這一個多月疫情逐步受控，社交距離措施亦分階段放寬，向前看的話，只要疫情持續回穩，失業率可望見底及漸有改善。

回看過去幾年失業率數字的變化，粗略地概括，2020年可說是「三級跳」，由3.4%起步，一年內呈「3、4、5、6」升勢，失業率在年底攀升至6.6%；2021年則是「7、6、5、4」的「三級降」形態，年初曾高見7.2%，年底回落到4%。踏進2022年，卻因上述因素在數個月內已經跳升至超過5%。

這趨勢也許能帶給我們一些啟示：要對問題的成因和結構有所了解，既要看眼前的數字，更要看趨勢及影響其變化的原因，才能對前景具有預視力並作出適當的應變。

綜合而言，在全年經濟預測下調、失業率仍趨升，以及資金逐步外流的形勢下，我們應如何評估今年餘下時間的經濟走勢呢？其實，大家亦毋須太悲觀，只要疫情穩步受控、穩住信心，本港經濟可望回穩及稍有增長。雖然我們難以控制外圍環境的變化，但只要做好風險管控及自身的工作，壓力和挑戰只會促使我們的經濟更具彈性和韌力。

比方說，疫情的確對經濟造成了打擊，但現時情況已大致穩住。新一輪消費券已於四月發放，本地四月份的零售和飲食業收益數字應可看到較明顯的回升，預計兩期的消費券合共可為經濟帶來1.2個百分點的提振作用。而在包括新一輪保就業計劃等支援企業的措施支持下，營商信心也逐步回穩，四月香港PMI與中小企業務收益動向指數回升。

又例如，美國今年來已加息0.75厘，且即將縮減資產負債表，在聯匯制度下，由於港美息差拉闊引致更多套息交易，加上近日股市偏弱，港匯近日便觸及7.85兌一美元的「弱方兌換保證」，而金管局亦根據機制，在市場承接了總值約117億港元的資金，釋出等值的美元，以維持港元在兌換保證範圍內。即使最近美國加息引致部份資金外流，但其實在2008年至2015年期間，共有約一萬億元資金流入本港市場，即使其後美國利率正常化(2015至2018年)觸發資金外流，但該加息周期引發的資金流走規模，累計亦僅為流入量的約12%。再者，本港銀行體系結餘仍充裕(有超過3200億元)，且本港有充裕的外匯儲備(達4,657億美元)，我們有堅實的能力維持聯繫匯率制度。而一直以來我們都密切監測港元和相關衍生工具市場的情況，亦未見出現異常的活動。事實上，港元兌換保證在7.75至7.85兌一美元的浮動區間，也不過僅為1.3%的浮動波幅，即使資金流走，也不致因匯率大幅波動而衍生額外的營商風險。

誠然，加息難免會影響到全球資金流向、資產價格甚至經濟活動，也增添了企業及市民的貸款利息負擔。而這次美國的加息速度較對上一次加息週期快及幅度較大，影響或會更大。不過，市場也不斷在調整預期，逐步消化較快加息的風險。只要我們做好風險管理及應變預案，保持警惕、持盈保泰、隨機應變，香港經濟即使在複雜多變的環境下亦能穩定前行。

2022年5月15日