司長隨筆

外圍漫天風雨  本地邁向晴天

環球金融市場上周繼續波動，多家主要央行大幅加息，以及預告會繼續加息的言論，觸發了股市、匯市和商品市場明顯震盪。市場主要憂慮急速大幅地加息將損害經濟增長動力和企業盈利，令經濟大環境變得更脆弱，而投資者亦擔心環球經濟已處於衰退邊緣，甚至可能觸發新一輪顯著的金融波動。

在多家加息的央行當中，最受關注的是美國聯儲局上周再加息0.75厘，聯邦基金利率加到3至3.25厘。今年來五次加息，幅度合共達到3厘，是超過三十年來首次。與此同時，英國加息0.5厘，是連續第七次加息。瑞典更大幅加息1厘，超出市場預期。

隨着美元兌多國貨幣息差擴闊，美元進一步轉強，美匯指數升穿113，是20年高位。反觀英鎊顯著跌至37年低位，歐元及日圓就分別下跌至20年及24年低位，日圓失守145兌一美元，跌勢之急促使日本央行入市干預，是自1998年以來首次。

除了息差因素外，外幣匯價亦受政策風險所影響。英國政府最新的減稅和增加能源補貼的措施，被市場視為與遏抑通脹的政策目標不一致，更會令政府財政狀況進一步惡化，觸發了更大量的英鎊沽盤。

在美國、歐洲和英國的通脹率持續高企在8至10%的環境下，市場預期息率將繼續向上，為環球股市進一步增添壓力。今年來，美國標普五百指數及恒生指數都累積跌23%。

世界銀行早前便指出，今年來各地央行同步大幅加息的程度，是五十年來少見，並認為全球經濟陷入衰退的風險增加。如果各地央行都以力壓通脹至目標水平為首要任務，加息勢必持續，金融市場將持續受壓，估計明年全球經濟增長可能僅為0.5%。

香港是全方位開放的經濟體，面對如此風雨飄搖的外圍經濟狀況，勢必多方面受到影響：

1. 本港的出口將進一步受壓。本港商品出口已連續三個月按年萎縮，即將公布的八月跌幅繼續擴大。全球各地紛紛收緊貨幣政策，將進一步削弱環球增長動力，本港出口面對的挑戰料將持續。

2. 借貸成本上升。在美國累計加息3厘後，多家本港主要銀行上周也將最優惠貸款利率(P)上調0.125厘，並同時上調存款利率。由於不少中小企的銀行貸款均以最優惠利率作利息計算基礎，這意味融資成本將增加。事實上，以銀行同業拆息加若干點子為計算基礎的大企業的借貸和市民的物業按揭供款負擔過去幾個月已增加了不少。考慮到利率環境的最新變化，金管局上周將審批按揭貸款時的加息壓力測試門檻，由假設加三厘調整至加兩厘，相信這樣已足夠妥善管理銀行的按揭貸款風險。

3. 金融市場，尤其是外匯和證券市場，將隨外圍市場變化而持續波動。資金的流竄，加上市場情緒化的反應，更可能令波幅出現意料之外的變化。

4. 資產價格受壓。除了港股今年來反覆受壓，今年截至八月整體住宅樓價亦下跌了6.3%。除了利息變化外，宏觀經濟狀況、市場供求和投資氣氛等都對資產價格有影響。

不過，從香港本身而言，過去一周也有好消息。隨著新增確診數字漸趨平穩，在平衡風險後，入境防疫要求明日起放寬，包括取消入境人士的酒店檢疫安排，改為「0+3」的規定；旅客登機前可以快速抗原測試取代核酸檢測等，市民和商界普遍歡迎措施。正如行政長官指出，希望在有效管控疫情的情況下，讓社會和經濟有最大的恢復空間，也讓香港能夠聯通世界、保持競爭力，並盡量減少抵港人士的不便。

疫情困擾世界已接近三年，外地的人員往還近期正快速恢復，有人形容環球疫情已在隧道中看見曙光。不過，正如世衞組織總幹事譚德賽形容，馬拉松跑手看到終點的反應不是停下來，而是要全力衝達終點，這樣才能獲得勝利。在這關鍵時刻，我們更必須齊心全力衝刺，積極配合防疫要求。同時，大家也要加速做好復常的各項準備，以便在邁向「後疫情」階段時，也能捕捉經濟恢復帶來的機遇。

還有一個星期左右，便是國慶節的大日子，碰巧當日亦發放第二期的消費券，這亦將有助提振消費需求，惠及零售及餐飲市道。希望大家在假期節日，與家人相聚、愉快消費，一起慶祝祖國73歲華誕!

2022年9月25日