司長隨筆

由啟動港股雙櫃台交易說起

自1993年首隻國企在港股上市，大批內地企業先後來到香港籌融資。這一方面助力了內地企業體制改革，加速它們與國際資本市場和治理標準的對接，提升競爭力；另一方面也為國際資金提供了回報可觀的投資選項，開啟了港股過去三十年的黃金增長期。當下人民幣國際化的有序發展正在加速，這將為香港金融市場的發展注入新動力，朝更深、更闊、更廣的方向推進，讓香港國際金融中心的地位更為鞏固，領導角色更為顯著。

事實上，截至今年首季，人民幣在內地跨境支付和收款的佔比已升至48%，首次超越了美元，成為內地跨境交易中最常用的貨幣。除了內地企業更多以人民幣作為跨境貿易的結算貨幣，國際間雙邊跨境貿易和投資，也開始更多採用人民幣作為結算貨幣。人民幣國際化正提速前行，為香港離岸人民幣業務的發展帶來了歷史新機遇，我們必須好好把握。

香港是全球離岸人民幣業務樞紐。截至今年4月底，連同存款證餘額，本港的離岸人民幣資金規模接近一萬億元，是全球最大的離岸人民幣資金池。我們正全速豐富本港的離岸人民幣資產選項，全方位滿足人民幣作為國際支付貨幣、投資貨幣及儲備貨幣的功能，這將使整個離岸人民幣生態圈更趨蓬勃。

事實上，自2014年「滬港通」開通以來，整個「互聯互通」安排便一直增量擴容，逐步擴展到「深港通」、「債券通」、「大灣區跨境理財通」、「ETF通」、「互換通」等，在閉環模式管理，確保資金外流風險可控的前提下，開拓及擴闊資金雙向流通的渠道。即將推出的「港幣-人民幣雙櫃台模式」（雙櫃台模式）證券交易，將促進離岸人民幣在國際市場的更高效流動。

港交所將在本月19日推出雙櫃台模式交易，首批獲納入名單的24隻股份，屆時將可分別以港幣或人民幣進行交易，兩個櫃台將使用同一份股東名冊、同一實物股票，交易的股份亦享受同等權利。這24隻股份涵蓋科網、金融、地產及消費類業務，合共佔港股日均成交量約四成，將可為本港和世界各地離岸人民幣持有者提供更豐富的投資選擇。未來，可採用雙櫃台模式交易的股份數量將分階段增加。為有效降低港元與人民幣櫃台之間的價格差異，同時提高人民幣櫃台的流動性，新安排將包括設立「雙櫃枱莊家機制」。目前，已有9個交易所參與者獲授雙櫃台莊家牌照，為相關交易提供流通性。下一步，我們會推動以人民幣計價的證券納入「南向通」，讓內地投資者可以直接用在岸人民幣資金買賣港股，降低他們的資金南下時可能面對的匯兌風險。

香港要不斷提升離岸人民幣業務市場的豐富度和便利度，這除了有助人民幣國際化，也符合近年因國際政經格局變化引發的需要。特別是近年地緣政治日趨複雜，美國近月銀行業動盪、政府長期受債務問題困擾、又把巨額財赤「貨幣化」，以至肆意凍結甚至沒收其他國家的資產，均損害國際社會對美元的信心，亦驅使不少國家將外匯儲備投資多元化。另一邊廂，雖然我國的經濟體量正繼續穩步增長，同時也是全球最大貿易國，佔全球貿易總額約13.5%，但人民幣在環球銀行金融電信協會（SWIFT）跨境支付結算以及作為儲備貨幣，目前在全球的佔比均不到3%，相信未來還有很大的增長空間。

在可見的將來，國際上對使用人民幣的各種需求只會不斷增加；而提供更豐富、更具深度的市場產品，以及深化「互聯互通」機制，將讓香港在人民幣國際化這盤大棋局中發揮獨特的「棋眼」作用，貢獻國家的發展。除了即將推出的「雙櫃台模式」，我們一直不斷發展和擴大的「互聯互通」機制，過去一年也取得了不少成果和進展。例如，去年七月ETF（交易所買賣基金）正式被納入「滬深港通」，為境內外投資者提供更多元化的資產配置選擇。項目自開通至今廣受投資者歡迎，今年4月北向交易的平均每日交易額為2億4,000萬元人民幣，較推出首月上升超過11倍；南向交易的平均每日交易額為19億6,000萬港元，較推出首月上升超過8倍。同樣地，只要市場對多元化人民幣投資產品的需求不斷增加，「雙櫃台模式」未來的交易體量一定會逐步提升和擴大。

此外，今年3月「滬深港通」進一步擴大了合資格證券的範圍，包括將符合條件在香港主要上市的海外企業納入「南向通」，以及將更多上證A股指數和深證綜合指數的成份股納入「北向通」，這除了能便利內地和國際投資者開展多元化的全球資產配置外，也有望吸納更多優質外國公司來港上市。

至於「互換通」（兩地利率互換市場互聯互通）北向交易，也於上月中正式啓動，這舉措將便利持有內地債券的境外投資者買賣內地利率互換產品，讓他們可以更有效管理匯率波動的風險。「互換通」將與「債券通」產生良好的協同效應，有助提升內地金融市場對外開放的深度及廣度。開通首日，共有27家境外機構通過互換通達成在岸人民幣利率互換合約交易，涉及名義總值超過82億人民幣。

本月初，我們也成功發售了接近60億美元等值的綠色債券，市場反應熱烈，當中人民幣債券的發行額佔150億人民幣，較今年一月發行時增加了五成，並首次增設10年期人民幣債券，有助延長離岸人民幣收益率曲線，以及進一步豐富離岸人民幣產品選擇。

展望未來，我們會繼續與業界和內地相關機構探討進一步擴大跨境人民幣資金雙向流通的渠道，提供更多的投資和風險管理產品，構建更蓬勃的離岸人民幣生態圈。證監會、港交所和金管局正與內地有關機構開展商討在香港推出國債期貨，並進一步完善離岸市場的人民幣金融基建，提升其承載力，支持香港離岸人民幣市場的長遠發展。

2023年6月11日