前任财政司司长网志

外汇基金投资多元化

香港金融管理局(金管局)在4月底发表《2011年年报》后，媒体广泛报导外汇基金的表现及投资多元化方面的发展，引起不少市民兴趣。我想藉此机会，和大家分享外汇基金投资多元化的思路和策略。

外汇基金投资多元化的源起

2007年中，我就任财政司司长一职后，意识到我们一向以安全及流动性较高为主调的传统资产市场投资，包括先进经济体系的股票和债券的回报有逐年下调和波幅开始上升的趋势。与此同时，本地通胀压力正不断上升。为了保障外汇储备的长期购买力，我认为有必要研究，在不影响外汇基金在保持足够流动性，以维持金融稳定的前提下，能否提高外汇基金中、长期投资回报的方法。

在外汇基金谘询委员会及其辖下投资小组委员会的领导下，金管局为外汇基金投资多元化进行认真的研究后认为，与先进市场的政府债券或股票等安全度高及流动性高的传统资产相比，一些新资产类别能提供较高的中、长期回报，但其流动性相对较低，而风险则较高。外汇基金将适量的新资产类别与传统资产类别并行产生的协同效应，可以提高整个投资组合的中、长期回报率。虽然如此，整体投资组合回报率的波幅尽管或会轻微增加，但因为这些新资产类别的回报与传统资产类别的回报相连性较低(low correlation in returns)，所以经风险调整后的回报率(risk-adjusted return)可透过投资多元化而有所提升。

为了落实投资多元化，金管局做了大量准备工作，包括选择适当的新投资资产类别、拟定投资策略、确定程序、风险管理等措施，以及从市场招聘相关的专门人才来推展外汇基金投资多元化的计划。

投资多元化的进程和风险管理

外汇基金在2008年中开始投资于新的资产类别，第一步是新兴市场债券，以后逐步扩展到私募基金、新兴市场股票、房地产以至人民币资产。为了确保外汇基金继续发挥保障香港货币与金融稳定的功能，金管局以审慎和专业的态度，在过去数年，按部就班地构建多元化投资组合。

一如其他的外汇基金投资，金管局亦为新资产类别订定了严谨的风险管理安排，例如在私募基金和海外房地产方面，我们会由全球最富经验和顶尖的专业投资机构或基金去协助投资，另外由金管局总裁主持的内部委员会去审批每个投资项目，并定期向外汇基金谘询委员会辖下的投资小组委员会作出汇报。

投资多元化的规模

过去几年，金管局构建的多元化投资组合进行相当顺利。截至2011年底，已投进这些新资产类别的总市值约为830亿港元，另外有560亿港元尚待投资的承担额，会在未来数年逐步投入合适项目。为了顾及外汇基金维持足够的安全性和流动资金的要求，我接受外汇基金谘询委员会和金管局的建议，定下多元化投资总投入额的上限，不能超过外汇基金累计盈余的三分之一。

到目前为止，外汇基金新资产类别的回报很不错。但我想指出，大家不应该以短线回报来看新资产类别的投资表现，应该以中长线的角度来审视这策略能否达到将外汇基金投资多元化和取得较高回报的目标。

2012年5月13日