前任财政司司长网志

欧盟峰会杂想

上月底在布鲁塞尔举行的欧盟峰会，各欧盟成员国的元首就如何解决持续了两年多的欧元区债务危机作出了深入的讨论。会议的焦点是建立一个银行联盟（包括建立一个统一监管欧元区银行的机构）并允许银行业直接通过欧元区「救助基金」进行资本重组，而毋须增加国家政府的债务。峰会亦允许「救助资金」在金融市场上支持遵守欧盟预算政策国家的国债，以挽救市场信心。

我相信这个改革方向，对解决欧元区的一些制度缺陷基本上是有用的。众所周知，欧盟的其中一个重要目标是建立一个经济与货币联盟（Economic and Monetary Union），以达致货物、服务、资金和人口的自由流通，即所谓的「四种自由」（“the four freedoms”）。欧盟的其中17个国家更已放弃了本国的货币，采用欧元。这些举措成立欧洲单一市场、增加区内行业竞争，及减低汇率风险等，对促进经济增长有重要作用。

对经济学有兴趣的朋友都会认识蒙代尔（Robert Mundell）于上世纪60年代提出的「最优货币区理论」（optimum currency area theory）。这个理论认为固定汇率对贸易（包括货物及服务）、资金及人员自由流通的地区是最为适合的。蒙代尔亦因该理论，获得1999年的诺贝尔经济学奖，并被称为「欧元之父」。值得一提的是，蒙代尔自2009年起出任香港中文大学的博文讲座教授(Distinguished Professor-at-Large)，每年都会有一段时间在香港讲学。

在这里提及这个理论，是因为欧元区并不算是一个「最优货币区」。理论上，单一货币区能促进人口流动性，使经济发展较差地区的劳动力转移到经济发展较快的地区，从而减低失业率。欧元区（以至欧盟）现在面对的处境，是贸易和资金自由流动，但由于语言和文化背景，人口流动受到一定限制。在这情况下，单一货币区便不能有效增加人口流动性，从而发挥其降低失业率的作用。

故此，欧元区成员国须要靠其他方法来增加竞争力，如调整本国的薪酬。但恰好相反，有数据指出，在2000年到2010年的十年间，希腊的单位劳动力成本（unit labour cost）上升了35%，而德国反而只增加了2%。因此，在经济发展较差地区的失业率并没有明显改善。现时希腊和西班牙的失业率已经接近25%，相当于上世纪30年代美国大萧条的数字，而德国的失业率则维持大概5%。

事实上，自从欧盟在1999年推出金融服务行动计划（Financial Services Action Plan），欧洲在金融业的整合上加快了脚步。资金能够在短期内迅速撤走，对缺乏竞争力的国家来说，当然是一件极坏的事。其实美国内部也有这问题，但因为美国的人口流动性较高，加上她是联邦制国家，面对经济困难的州份会直接得到联邦政府的财政支持（间接通过向较富裕的州份征税），问题才不至太严重。我认为这次欧盟峰会正让欧盟向这种财政联邦制迈出一步。

这对香港有一定的启示。作为一个财政独立的外向型经济，香港必须有稳健的财政政策去支持我们的货币稳定。作为财政司司长，我一直奉行审慎理财的原则；在未来这方针也不会改变。此外，作为一个国际都市，香港吸引了不少海外专才来这里工作。这有助增加本地劳动市场的竞争力和灵活性。在政府的审慎理财及人口自由流动的支持下，充裕的外汇储备亦继续为本港金融及货币起着重要的稳定作用，使港元能在现时市场动荡的环境下维持稳定。

2012年7月8日