前任财政司司长网志

美国暂缓退市

这个星期我在峇里参APEC 财长会议

刚过去的一个星期，我在峇里参加一年一度的APEC 财长会议，讨论的课题仍然离不开如何促使全球经济稳步和持续地复苏。

同一时间，美国联储局九月议息会议，决定维持每月买债的规模，令市场大感意外，刺激环球股市上升。美国公共财政债务上限问题、近月长期债券息率及按揭利息上升、就业参与率下调等因素，令美国联储局认为需要检视更多数据，才能确定经济复苏的趋势能否持续下去，因此决定暂时推迟下调每月买债的规模。

虽然美国联储局仍未开始退市，市场对此已有预期。这预期早前已引发资金从个别新兴市场流出，导致当地货币贬值、利率上升和股票市场大幅波动，印尼、印度、巴西等新兴经济体的货币更一度大幅贬值，分别达到15%、20%丶17%不等。随着联储局推迟啓动退市，这些新兴市场的货币得以暂时稳定下来。

自2008年末美国联储局推出量化宽松政策以来，流入香港的资金高达一千亿美元。相信大家会关心，如果这些资金部份或全部流走，香港是否有能力应付？港元会否有贬值压力？政府有什么预防措施？

对于这些问题，大家不用太过担心，香港是国际金融中心，资金大进大出是平常事。多年来，我们早已建立起一套风险管理机制，并不断因应当前形势而作出针对性的部署，不是现在美国准备要退市，我们才临急抱佛脚。

首先，香港的联系汇率制度已经历多次金融危机，包括1997至98年的亚洲金融风暴和2001年的科网股泡沫爆破等，事实证明联汇有能力应付大规模的资金流动，维持港元汇率稳定。我们在过去也不断完善兑换机制，减低港元受冲击的风险。外汇基金在过去几年资金流入时，也累积不少美元储备，可以在资金流出时起到一定的缓冲作用。

更重要的是，香港的监管机构早已在QE1令资金流入的时候，已采取适当的措施，以减轻资金流出对金融体系可能造成的震荡。简单来说，资金大量流入时，可能出现整体经济杠杆比率升得太高，以及资产市场泡沫化。到资金流走时，便可能出现信贷收缩和泡沫爆破等情况，严重影响银行体系的稳定和打击内部需求。

有见及此，金管局自2009年以来推出了六轮的逆周期审慎监管措施，要求银行加强审批按揭贷款的准则，妥善管理信用风险。金管局亦要求银行加强流动资金管理，并对银行定期进行压力测试，确保它们有足够能力应付资金大规模外流。同时，我们针对物业市场推出的需求管理措施，也有助防止楼市进一步亢奋，危及银行体系和整体经济。

此外，虽然本地注册的银行非常稳健，资本充足比率平均高达16.6%的水平，远超过8%的国际最低要求，但为了进一步巩固香港的银行体系，金管局会在今年推行《巴塞尔资本协定三》的资本规定和相关的披露要求。同时，特区政府亦支持G20所倡议的场外衍生工具市场改革，并已于今年7月提交法案修改法例，强制所有本地持牌银行申报所有场外衍生工具交易。这些措施提升了香港银行体系的稳定性和透明度，有助银行抵御突如其来的外来冲击。我希望立法会可以尽快通过有关法案。

美国联储局暂缓退市的信息，即时刺激环球股市上升。我们还不知道这个决定会否令香港的楼市火上加油，但可以确定的是市场对信息是非常敏感的。

我注意到最近有些并非来自商界的立法会议员在讨论「辣招」时，表示倾向支持「减辣」，豁免港人公司，让港人在置业时多一个选择。豁免港人公司只是锦上添花，多一个选择、多一些便利丶少交一些税款，绝大多数市民其实用不着这个选择。相反，増加这个选择会令整体经济和市民承担楼市再度亢奋的风险。利弊应该如何取舍，实在明显不过。

有议员认为法定宣誓可以堵塞漏洞，但面对豁免数以百万元计税款的诱因、没有知情人士举报下不太可能被揭发的诱惑，法定宣誓是否真有足够的阻吓力呢？

即使支持「减辣」的议员真心相信法定宣誓已经有足够的阻吓力，但是市场又是否相信呢？过去几个星期，多份不同政治取态的报章的社论，皆异口齐声地表示担心「减辣」会发出错误信息，令楼市泡沫风险再次上升，支持在这非常时间维持现时的「辣度」。我希望议员不要令市民面对楼市再度亢奋的风险，也不要令市场产生不必要的误解。

2013年9月22日