前任财政司司长网志

伊斯兰债券

上星期三，特区政府成功发售首批10亿美元、5年期伊斯兰债券。这是全球首批由获得AAA评级的政府推出的美元伊斯兰债券，也标志着香港伊斯兰资本市场发展的一个重要里程碑。

金管局的同事在2014年9月1日起，兵分三路，进行了为期4天的全球路演，足迹遍及利雅得、杜拜、阿布扎比、多哈、吉隆坡、香港、新加坡、伦敦及纽约。

高信贷评级的伊斯兰债券在环球市场十分短缺，特区政府所发行的AAA级伊斯兰债券，正可填补这空隙。因此，投资者反应非常热烈，认购金额超过47亿美元，认购倍数达4.7倍，比同为获得AAA评级的发债体于2013至2014年所发行的美元伊斯兰债券的认购倍数(约为1.1至1.5倍)更理想。息率最后定为2.005%，与5年期美国国债只有 23基点的差距，较亚洲(除日本外)政府所发行的美元债券为佳，说明投资者对香港的优良信贷评级及稳健经济基本因素充满信心。

伊斯兰债券市场在过去十年急速增长，已非只局限于回教背景的发债体和投资者。十年前，新发行的伊斯兰债券总额只有50亿美元左右，去年的发行总额已超过一千亿美元，在短短十年间，增长超过20倍，成为主流的投资工具之一。已有6只环球伊斯兰债劵在香港交易所上市，总值达58 亿美元。

一般来说，伊斯兰债券的经济本质与传统债券相若，最大的分别是伊斯兰债券不能支付利息予持债人。在伊斯兰律法下，金钱只被视为交易媒介，本身并没有内在价值，不允许靠金钱本身赚取金钱，所以收取或支付利息是不容许的。

因此，伊斯兰债券的结构往往会较为复杂，须要透过运用资产及各种商业安排，藉此产生帐面利润作为持债人的债券回报。我们这次发行伊斯兰债券便是以租赁安排(Ijarah) 为结构，并以香港两座商用物业内的部分单位作为支持。

过去数年，我们逐步建立伊斯兰债券发行的平台，包括扫除有关税务上的障碍。伊斯兰债券较为复杂的结构，往往令发债人须负担额外的税务责任。我们提出修改法例，并于去年7月获立法会通过，为常见类别的伊斯兰债券制定一个与传统债券相若的税务架构，让两者有公平竞争的环境。

我认为这次发行伊斯兰债券，取得三项策略性成果:

(一) 由于香港未曾推出过伊斯兰债券，政府藉着发行伊斯兰债券，让市场认识到本港的法律、监管及税务等框架均能够有效地支持伊斯兰债券的发行；

(二) 香港特区政府的AAA信贷评级，可为市场提供重要的定价指标，有助鼓励公私营发债人透过香港的平台发行伊斯兰债券；

(三) 吸引更多国际投资者参与香港金融市场。不少来自中东以及其他伊斯兰地区、以往较少接触本港市场的国际投资者认购是次伊斯兰债券。

展望未来，随着伊斯兰世界的资金规模不断壮大，需要更多的投资机会。我相信香港的伊斯兰债券发行平台，将让香港受惠于这个趋势。金管局会与有发债集资需要的企业分享经验，让企业了解发行伊斯兰债券的潜力，鼓励更多发债机构及投资者使用香港的伊斯兰债券平台。

过去我们不断利用香港的独有优势，推动多方面的金融工作，除了伊斯兰金融外，还推广使用人民币、开发更多人民币产品、落实沪港通、推动基金互认、吸引更多资产管理、专属自保、指数基金落户香港等等。我们逐一解决过程中的困难，一步一步前进，可能每一步都微不足道，但过了一段时间回望，我们会发现现时香港金融市场与十年前比较，规模有很大的增长，规管也较完善，参与者及产品更多元化，也让更多香港人得到优质的工作。我相信十年后，香港的金融业又会是另一番景象。

其实，推动其他产业发展、甚至各项社会建设也一样，我们须要积极面对困难，跳出框框寻求解决方案，只要方向正确，一步、一步走下去，有时可能可以走快一些、有时可能慢一点，但持之以恒，总会累积到丰硕的成果。取得飞跃的进展固然可喜，但可遇不可求，也不可能不断重复。等候飞跃进展的出现、忘记放步前行，最终可能一事无成。

2014年9月14日