司长随笔

维护质素 提升实力

最近个多月，本港的股市交投气氛热烈，恒生指数在上星期初重上两年多以来的高位，而最近两个交易日又因为外围因素影响而出现较明显的调整。香港作为高度成熟的市场，各地资金自由进出，股市有高有低也是正常。身为财政司司长，我最关心的其实是市场的交易和运作是否有序进行，和市场的质素如何，以及怎样确保市场质素、让本地、内地和国际投资者保持对香港市场的信心，巩固和提升香港国际金融中心的地位和声誉，以持续带动香港经济发展。

早前一些所谓「老千股」及细价股股价剧烈波动等问题，引起广泛关注。市场俗称的「老千股」，通常是指大股东不以经营其上市公司业务来盈利，反而使用配股、供股与合股等融资手法图利，损及小股东利益。另一方面，不少细价股有成交量薄弱、公众持股量小、股权高度集中等特点，而且涉及与不同公司及经纪行之间的多重关系。这些特点和手法尤其容易引发股价剧烈波动，甚至涉及市场失当行为。虽然这些股票只占整体市场的极少数，但损害了投资者并被本地和国际媒体广泛报导，对我们市场声誉造成不良影响。

维护市场质素，有赖一套健全的监管制度，这制度是我们金融体系的重要根基。香港是国际金融中心，近年我们着力利用「一国两制」的独有优势，不断推动与内地金融市场互联互通，先后成功推出沪港通、深港通、债券通，及内地与香港基金互认安排，提升香港金融市场的功能和发展空间。香港的市场必须继续保持上佳的质素，才可以令其他地区的投资者继续有信心投资，以及吸引更多有质素、有规模的企业来港上市，从而吸引更多资金到来，形成良性循环，建立健康蓬勃的市场环境，并且更有效地发挥连接内地及环球金融市场的枢纽作用。

此外，市场质素不只带动「一手市场」的发展，亦有助激活「二手市场」，后者又会提升「一手市场」的吸引力。过去有些业界人士反映，虽然香港在IPO集资额方面名列前茅，总市值亦在上升，但每日成交额却未有明显增长。十年来，香港股市总市值已由约20万亿元逐渐上升到今年七月底约30万亿元；但平均每日成交额方面，十年前有八百多亿元，但近年就大致徘徊在六百多亿元的水平 (除了在2015年超过一千亿元)。单靠提升IPO集资额，并不足以提高市场活力。一个拥有高流动性的市场，才能真正吸引有规模的企业来上市。而要增加市场的流动性，就要提升市场质素，令市场保持公开、透明、有序和可信赖，保障投资者利益。

正如我在今年的财政预算案中提到，政府一直十分关注市场质素问题，并支持各监管机构透过监管及执法工作，打击违规行为。在过去二十多年，香港市场变得庞大而复杂，要维护市场质素，我们需要有效及与时并进的监管制度。严厉执法，当然可以起阻吓作用；适度把关其实同样重要。因应市场意见及市场发展情况，证监会已重新部署其监管工作，并采取了全新的「前置式、具透明度、直接」的监管方针，以便可以更快、更直接地针对市场情况作出监管回应。例如，证监会如认为让某股份上市并不符合投资大众的利益或公众利益，证监会可根据法例赋予的权力反对该股份上市；证监会也有权为维护投资者的利益而暂停某股票的交易。今年以来至七月中，证监会已多次行使其法定权力，直接反对一宗创业板的上市申请、对三宗上市申请表达反对的意向，及暂停七只股票的交易。新方针具透明度及有效率。证监会可以直接向相关的市场人士（例如申请人、其顾问及上市公司）提出意见及解释其决定，而相关的市场人士亦可以与证监会直接对话。我们相信这个监管工作的调整有助提升市场质素。

当然，政府除了督促监管者发挥好它的功能以外，也必须积极引导和协调相关的机构做好推动市场发展的工作。香港交易所正在就设立创新板及改革创业板展开咨询。这些议题对于持续提升香港上市平台的竞争力，包括市场发展及市场质素而言，十分重要。我鼓励市场人士就这些议题作全面而深入的讨论，提供宝贵的意见。

香港金融服务业近年发展蓬勃，占本地生产总值百分之十八，聘用超过二十五万人，是维持经济稳定增长的一大动力。建设具质素的金融市场绝非易事，不可能单靠政府和监管机构的措施，而是需要市场上不同人士合作才可以做到。我希望业界继续共同努力保持国际社会对香港市场的认同和信心，进一步提升香港国际金融中心的地位和竞争力，把握好环球经济重心不断东移、国家经济蓬勃发展所带来的庞大机遇。

2017年8月13日