司长随笔

风云变幻

过去一周环球股市显著波动，港股曾单日下挫约一千点，即使其后回升，但过去三星期，恒生指数累积跌幅已超过百分之七，美股以及内地股市亦呈大幅波动，市场气氛迅间变得脆弱和悲观。

若果说股市及汇市等市场变化之快，犹如风云变幻，环球经济的状况也许亦不相伯仲。犹记得去年十月底我到华盛顿出席国际货币基金组织/世界银行年会时，与会者普遍抱持乐观看法，认为全球经济多年来首度出现全面同时增长的好势头。怎料不到一年，随着国际贸易磨擦升温、美息逐步上调、美元转强和国际资金流出令新兴市场的汇率及经济受压，今年在印尼峇里举行的年会的主旋律已不再那么悦耳，而国基会亦调低了今明两年全球经济增长的预测。

根据国基会的预测，全球经济增长今明两年分别为3.7%，中国今明两年经济增长则料有6.6%及6.2%。诚然，这仍然是一个相当不俗的增长速度，但经济前景的阴霾，尤其是中美贸易冲突的发展，令人相当忧虑。

首先，目前美国经济势头很好，联储局在上月份调高了美国今年经济增长预测至3.1%。过去一段日子，美国股市不断创新高，企业盈利表现良好，失业率回落到3.7%，是近半世纪以来最低。通胀率却仍维持在2%左右的低位，商业投资亦显著增加。美国总统特朗普的宽松财政政策仍在发挥作用，美国经济在环球之中可以说是一枝独秀。

可是，世界其他的角落，不管是欧洲、日本，还是新兴市场（例如阿根廷及土耳其等）经济状况都并非如此秀丽，甚至存在不同程度的风险。而内地经济增长虽然不俗，而且陆续出台了不少措施，包括宽松有度的财政和货币政策，稳住金融、就业......等方面，但内地经济正处于优化结构的调整时期，遇上来势汹汹的贸易战自然是令情况变得复杂。

展望明年，利率继续上升无可避免。虽然美国联储局已八次加息，但美国的实质利率近十年才刚回复正数，加上经济向好，预期美国的加息会持续进行；而联储局自去年十月开始的按月缩减资产负债表规模的行动，仍会继续。这对美元汇率和全球息率都有影响，对一些发行美元债较多的新兴市场来说，挑战不少。而香港超低息的年代，不但结束，可能还会步入逐步加息，资产市场的风险不能忽视。

前阵子，美国副总统彭斯的发言，令人忧虑中美贸易磨擦，并不单纯是贸易利益这么简单。以现时美国的经济、美元的强势、美元难以取代的国际地位，加上还有选举，估计这场贸易纠纷会相当难缠，甚至旷日持久。而它所牵动的层面又何止贸易，影响所及，除了内地之外，还有供应链上的其他国家和地区，亚洲区内的供应链和经济格局，可能亦会出现深刻的变化。

香港是一个细小而全开放的经济体，在国际大格局的变化中，难以左右其发展，亦难以独善其身，最重要的是做好自己应做的工作，包括风险管理、撑企业、保就业，并在转变中寻求新的机遇，减低外围变化和前景不明朗对市民生活的影响，稳步继续发展。

行政长官刚发表的施政报告，展示了未来几年政府的施政蓝图，继续大力发展经济、改善民生，也因应制约香港发展已久的土地不足问题，提出了解决方案。再过不久，我将会就明年的财政预算案展开咨询，希望社会各界多提供宝贵意见，让我们做好应对外围变化和未来发展的工作。

2018年10月14日