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伊斯蘭債券

上星期三，特區政府成功發售首批10億美元、5年期伊斯蘭債券。這是全球首批由獲得AAA評級的政府推出的美元伊斯蘭債券，也標誌著香港伊斯蘭資本市場發展的一個重要里程碑。

金管局的同事在2014年9月1日起，兵分三路，進行了為期4天的全球路演，足跡遍及利雅得、杜拜、阿布扎比、多哈、吉隆坡、香港、新加坡、倫敦及紐約。

高信貸評級的伊斯蘭債券在環球市場十分短缺，特區政府所發行的AAA級伊斯蘭債券，正可填補這空隙。因此，投資者反應非常熱烈，認購金額超過47億美元，認購倍數達4.7倍，比同為獲得AAA評級的發債體於2013至2014年所發行的美元伊斯蘭債券的認購倍數(約為1.1至1.5倍)更理想。息率最後定為2.005%，與5年期美國國債只有 23基點的差距，較亞洲(除日本外)政府所發行的美元債券為佳，說明投資者對香港的優良信貸評級及穩健經濟基本因素充滿信心。

伊斯蘭債券市場在過去十年急速增長，已非只局限於回教背景的發債體和投資者。十年前，新發行的伊斯蘭債券總額只有50億美元左右，去年的發行總額已超過一千億美元，在短短十年間，增長超過20倍，成為主流的投資工具之一。已有6隻環球伊斯蘭債劵在香港交易所上市，總值達58 億美元。

一般來說，伊斯蘭債券的經濟本質與傳統債券相若，最大的分別是伊斯蘭債券不能支付利息予持債人。在伊斯蘭律法下，金錢只被視為交易媒介，本身並沒有內在價值，不允許靠金錢本身賺取金錢，所以收取或支付利息是不容許的。

因此，伊斯蘭債券的結構往往會較為複雜，須要透過運用資產及各種商業安排，藉此產生帳面利潤作為持債人的債券回報。我們這次發行伊斯蘭債券便是以租賃安排(Ijarah) 為結構，並以香港兩座商用物業內的部分單位作為支持。

過去數年，我們逐步建立伊斯蘭債券發行的平台，包括掃除有關稅務上的障礙。伊斯蘭債券較為複雜的結構，往往令發債人須負擔額外的稅務責任。我們提出修改法例，並於去年7月獲立法會通過，為常見類別的伊斯蘭債券制定一個與傳統債券相若的稅務架構，讓兩者有公平競爭的環境。

我認為這次發行伊斯蘭債券，取得三項策略性成果:

(一) 由於香港未曾推出過伊斯蘭債券，政府藉着發行伊斯蘭債券，讓市場認識到本港的法律、監管及稅務等框架均能夠有效地支持伊斯蘭債券的發行；

(二) 香港特區政府的AAA信貸評級，可為市場提供重要的定價指標，有助鼓勵公私營發債人透過香港的平台發行伊斯蘭債券；

(三) 吸引更多國際投資者參與香港金融市場。不少來自中東以及其他伊斯蘭地區、以往較少接觸本港市場的國際投資者認購是次伊斯蘭債券。

展望未來，隨著伊斯蘭世界的資金規模不斷壯大，需要更多的投資機會。我相信香港的伊斯蘭債券發行平台，將讓香港受惠於這個趨勢。金管局會與有發債集資需要的企業分享經驗，讓企業了解發行伊斯蘭債券的潛力，鼓勵更多發債機構及投資者使用香港的伊斯蘭債券平台。

過去我們不斷利用香港的獨有優勢，推動多方面的金融工作，除了伊斯蘭金融外，還推廣使用人民幣、開發更多人民幣產品、落實滬港通、推動基金互認、吸引更多資產管理、專屬自保、指數基金落戶香港等等。我們逐一解決過程中的困難，一步一步前進，可能每一步都微不足道，但過了一段時間回望，我們會發現現時香港金融市場與十年前比較，規模有很大的增長，規管也較完善，參與者及產品更多元化，也讓更多香港人得到優質的工作。我相信十年後，香港的金融業又會是另一番景象。

其實，推動其他產業發展、甚至各項社會建設也一樣，我們須要積極面對困難，跳出框框尋求解決方案，只要方向正確，一步、一步走下去，有時可能可以走快一些、有時可能慢一點，但持之以恆，總會累積到豐碩的成果。取得飛躍的進展固然可喜，但可遇不可求，也不可能不斷重複。等候飛躍進展的出現、忘記放步前行，最終可能一事無成。

September 14, 2014