Blogs of former Financial Secretary

鬆了兩口氣

今個星期，兩件記掛多時的工作，順利完全，一連鬆了兩口氣。星期四晚上，立法會三讀通過《2015年撥款條例草案》，讓我鬆了一口氣。預算案拉布已經不是第一次，大家可能覺得我誇大其詞，又想找機會責難「拉布」議員。今年主席事先為預算案的審議工作、開會日期和時間，訂下了時間表，我們制訂應變計劃時較有預算，心裡的確比較踏實。

但是，我們不能排除出現意外的可能性，仍然必須做足準備，不可掉以輕心。例如，如果出現一次流會，預算案只能在下星期才能三讀，我們就必須啟動第二階段的應變計劃，將有更多部門受影響。幸好，在今年審議過程中，80多次點算人數，都沒有出現流會，總算有驚無險。除了感謝各位議員緊守崗位外，還是那一句：希望議員明年不要再「拉布」。

在上星期的網誌，我提到我們正就第二次發行伊斯蘭債券進行路演。認購和定價程序在星期三完成，特區政府再次成功發售10億美元、年期為5年的伊斯蘭債券。

伊斯蘭債券市場在過去十年急速增長，已非只局限於回教背景的發債體和投資者，英國、盧森堡、土耳其等國家的政府近年先後帶頭發行伊斯蘭債券，希望在這個龐大的市場分一杯羹。2014年全球伊斯蘭債券發行總額達1,000億美元，現時未到期的伊斯蘭債券總額達3,000億美元。我們仍處於起步階段，所佔份額仍然很小，有很大的擴展空間。

去年9月，我們成功發行了第一筆伊斯蘭債券，明確展示香港的稅務、法律和金融平台，可以為伊斯蘭債券融資提供一個有利的環境。去年發行的首筆債券，以租賃安排(Ijarah)為結構，發行額全數以物業資產作為支持；今次的第二筆債券，採用了代理安排(Wakalah)結構，所需要的物業資產，只佔發行額三分之一。運用不同的資產結構，展示了香港平台的靈活性，亦為私營機構作出示範，讓他們更有彈性地運用資產發行伊斯蘭債券。

由於美國加息時間步伐、歐洲政經環境等不明朗因素，近月債券市場的波動比較劇烈。但環球投資者對我們最新一筆伊斯蘭債券反應仍然熱烈，今次認購金額為20億美元，認購倍數達2倍，是今年以來同獲AAA評級的發債體所發行的美元伊斯蘭債券當中最高。息率最後定為1.894%，實質利息成本比首筆伊斯蘭債券更低。

經過去年的佔領行動，很多外國商人和投資者都開始關注香港的政治風險，當中不少欣賞香港社會制度堅韌，大規模、長時間的示威活動能夠和平地結束，除了受阻塞地區以外，社會運作大致如常。但也有不少人擔心香港政治爭拗不絕，不單止阻礙政府施政，更加損害香港的穩定、法治和效率。不論如何，我相信他們都正密切注視香港的政治情況，以作出商業和投資決定。

國際投資者在這個時間熱烈認購特區政府的債券，沒有要求額外的風險溢價，反映市場對香港有相當信心。我們可以說是過了第一關，是好的開始，我也鬆了一口氣。當然，這次發債金額只佔政府資產極少部份，所以過這一關並不太困難，而且單一債券發行的指標作用並不全面，不能就此斷言投資者信心完全沒有受到影響，或者已經完全恢復。我希望我們珍惜眼前不是必然的優勢，繼續跨越往後的挑戰。

我也要感謝同事做了很多準備工夫，特別是金管局及牽頭銀行在5月18至21日期間進行全球路演，包括利雅得、吉達、杜拜、阿布扎比、倫敦、吉隆坡及香港。我們已經連續兩次成功發行伊斯蘭債券，香港業界各相關專業也已累積足夠經驗，可以協助有需要的公、私營機構發行伊斯蘭債券。我希望保持這個勢頭，吸引更多的國際及本地的投資者參與本港的伊斯蘭債券市場，及讓全球增加對香港伊斯蘭金融平台的認識，提高香港在國際伊斯蘭金融市場上的知名度。

May 31, 2015